Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Экономисты и эксперты предупреждают, что это решение способно скорректировать траекторию ключевой ставки Центробанка и замедлить её снижение на ближайших заседаниях.
Суть бюджетного правила
Бюджетное правило рассчитано на обеспечение нулевого первичного дефицита: расходы бюджета без затрат на обслуживание госдолга должны соответствовать базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике правило не всегда выполняется из‑за роста расходов и колебаний ненефтегазовых доходов.
Реакция регулятора и аналитиков
Заместитель председателя Центробанка Алексей Заботкин предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки.
Директор по инвестициям Astra УА Дмитрий Полевой отмечает, что бюджетное правило с 2020 по 2029 год остаётся «неполноценным»: оно работает в части операций с нефтегазовыми доходами и валютой, но игнорирует главное ограничение по расходам. Вместе со снижением цены отсечения это может ослабить рубль и ускорить инфляцию, поэтому Центробанк будет медленнее снижать ставку, а нейтральный уровень ставки останется повышенным.
Инвестбанкир Евгений Коган назвал оттягивание ужесточения бюджетной политики отказом от строгих принципов правила и подчеркнул, что возрастание госспроса потребует сильного сжатия частного спроса для сдерживания инфляции.
Главный экономист Альфа‑банка Наталья Орлова оценивает, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при текущем уровне расходов приведёт к структурному дефициту около 1,2 трлн рублей в 2027 году и повысит прогноз средней ключевой ставки на 50–100 базисных пунктов.
По мнению главного экономиста инвестбанка «Синара» Сергея Коныгина, запланированное усиление фискального стимулирования может отразиться уже в июньских решениях Центробанка: регулятор либо оставит ставку на уровне 14,5%, либо снизит её лишь на 25 б.п. после прежних послаблений.
Руководитель отдела макроанализа «Финам» Ольга Беленькая также ожидает, что неопределённость с величиной бюджетного дефицита в 2027 году вынудит Центробанк проявлять осторожность при дальнейших снижениях ключевой ставки.
Последствия для рынка
В сумме эксперты ожидают, что перенос цели по первичному дефициту приведёт к замедлению снижения ключевой ставки, возможному повышению прогнозов по ней на 2027 год на 50–200 б.п. и сохранению двузначных значений ставки в следующем году. Это увеличивает риски ускорения инфляции и сохраняет давление на стоимость заимствований.
- Перенос достижения нулевого первичного дефицита — на 2029 год.
- Возможный рост прогноза ключевой ставки на 2027 год на 50–200 б.п.
- Замедление темпов снижения ставки и риск сохранения двузначных уровней.
- Потенциальное ускорение инфляции из‑за ослабления рубля и фискальной поддержки.