Минфин признал аукцион ОФЗ несостоявшимся — инвесторы держатся в стороне

Что произошло

На серии июльских аукционов Минфину не удалось привлечь существенные суммы: за четыре последних торговых дня объём покупок составил менее 10 млрд руб. Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен.

Неделей и двумя неделями ранее размещения фактически не проводились. Попытка выйти на рынок 1 июля завершилась продажей лишь 10% предложенных бумаг: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций на 10,3 млрд руб., выручка составила около 9,1 млрд руб.

Почему инвесторы отказываются

Точка перелома наступила после решения Центробанка 19 июня снизить ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25% — шаг оказался меньше ожиданий участников рынка. До этого Минфин разместил крупные выпуски ОФЗ, увеличив их предлагамый объём.

На фоне заявлений о росте расходов и расширении дефицита, а также неопределённости по военным расходам, рынок пересмотрел ожидания по доходностям: цены на облигации упали, доходности выросли. В день заседания Центробанка индекс гособлигаций RGBI резко снизился.

Председатель ЦБ сообщал о скорректированной траектории ставки, которую обновят 24 июля, и представители регулятора предупреждали о риске повышения ставок. Это подтолкнуло инвесторов к осторожной позиции и снижению спроса на первичном рынке ОФЗ.

Как Минфин пытается исправить ситуацию

Ведомство предлагает рынку облигации с плавающим купоном, привязанным к ставкам денежного рынка, но даже такие бумаги не получили широкого спроса. Министерство заявляет о намерении покрывать бюджетный дефицит за счёт остатков на казначейских счетах и дополнительных заимствований, что предполагает рост предложения ОФЗ.

Последствия и прогнозы

Долго сохранять паузу Минфин вряд ли сможет из‑за потребностей бюджета: по итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн руб. Эксперты дают разные оценки итогового дефицита: от приблизительно 6–7 до 10 трлн руб., в зависимости от сценариев расходов.

• По итогам года возможный дефицит около 7 трлн руб. (оценка ведущих экспертов).
• Аналитики ряда банков прогнозируют дефицит в диапазоне 6–7 трлн руб.
• При более стрессовом сценарии дефицит может достигнуть до 10 трлн руб.

В условиях растущего дефицита и повышенной неопределённости по бюджетным расходам ответ регулятора и поведение инвесторов в ближайшие недели определят, сколько средств удастся привлечь на внутреннем долговом рынке и насколько жёсткой будет монетарная политика.