Министерство финансов объявило о приостановке размещений облигаций федерального займа (ОФЗ) на неопределённый срок — меру, направленную на стабилизацию рынка рублевых госбумаг. Аналитики оценивают этот шаг как временное облегчение, которое не устраняет фундаментальных проблем финансирования бюджета.
Цена рублевых облигаций падала с июня на фоне опасений роста бюджетных расходов, возможной остановки цикла смягчения денежно‑кредитной политики и давления санкций. До приостановки Минфин дважды отказывался от аукционов: один аукцион признали несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.
Почему это важно
Внутренние заимствования остаются главным источником покрытия дефицита — за полгода он достиг 5,7 трлн рублей (≈2,5% ВВП) при годовом плане 3,8 трлн рублей (≈1,6% ВВП). Экономисты ожидают, что по итогам года дефицит может вырасти до 7 трлн, тогда как Минфин уже привлёк около 3 трлн на аукционах за первые шесть месяцев.
«Пауза с одной стороны помогает не давить на длинные ОФЗ‑ПД, но ключевые вопросы — геополитика, стратегия Банка и общая потребность Минфина в новом долге — она не решает. Поэтому преждевременно считать паузу переломным моментом для рынка», — отмечают аналитики.
Некоторые эксперты ожидают, что пауза продлится не более квартала, после чего правительство вернётся к займам, предлагая банкам более привлекательные бумаги с плавающим купоном — так называемые флоатеры.
«Размещение флоатеров поможет быстро профинансировать дефицит, но сделает бюджет более уязвимым к росту ставок», — предупреждают специалисты.
За последние годы активное использование бумаг с переменным купоном привело к существенному увеличению расходов на обслуживание госдолга, особенно на фоне высокой ключевой ставки. На начало июля примерно треть внутреннего долга приходилась на флоатеры; Минфин ставит цель сократить их долю до 25–30%.
По оценке министерства, в 2026 году расходы на выплату процентов по долгу могут вырасти до 8,8% от всего федерального бюджета по сравнению с 4,4% в 2021 году — это больше, чем совокупные траты на образование и здравоохранение.
Аналитики предупреждают: если топливный кризис затянется и сохранит давление на инфляцию, ЦБ будет удерживать ставку высокой, и вероятен сценарий конца 2024 года — крупные размещения флоатеров порциями с активными покупками от больших госбанков.
Варианты финансирования
Альтернативой внутренним заимствованиям остаются средства Фонда национального благосостояния: на 1 июля его ликвидные остатки оценивались примерно в 3,6 трлн рублей. Эксперты считают использование этих резервов рискованным, так как при низких нефтяных ценах у бюджета может не остаться подушек безопасности.
Последний раз Минфин приостанавливал размещение ОФЗ вскоре после начала военных действий в Украине в 2022 году.
