Резкое падение на долговом рынке
Индекс RGBI, отражающий котировки облигаций федерального займа, за один день показал падение порядка 1,59% — это максимум с конца сентября 2022 года. Ранее, в пятницу, индекс снизился примерно на 0,8%, а в начале новой недели распродажа ускорилась. В результате доходности длинных ОФЗ (сроки 10–15 лет) достигли рекордных за год 15,5% годовых.
Что влияет на распродажу
- Риски увеличения бюджетных расходов и ожидаемое наращивание заимствований.
- Опасения относительно устойчиво высокой инфляции.
- Жёсткая монетарная политика: снижение ключевой ставки прошло менее значительно, чем ожидал рынок.
Центральный банк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 процентного пункта — до 14,25% — и предупредил о возможном замедлении темпов смягчения политики в условиях топливного кризиса и бюджетных рисков. Сдержанная риторика регулятора не успокоила участников рынка.
Бюджет и дополнительные расходы
По оценкам экономистов и аналитиков, правительство намерено увеличить военные и другие расходы на несколько триллионов рублей — рост запланированных трат оценивают в примерно 4–5 трлн рублей по сравнению с первоначальными планами. Для финансирования дополнительных расходов предусматривается секвестр гражданских статей бюджета и дополнительное привлечение долга в объёме около 2–3 трлн рублей.
В бюджет‑2026 изначально были заложены заимствования в объёме около 4,4 трлн рублей и план по снижению дефицита примерно до 3,8 трлн рублей. Однако к концу мая «дыра» в федеральной казне существенно превысила годовой план и составила примерно 6 трлн рублей, что в два раза больше уровня годичной давности.
Глава Центробанка Эльвира Набиуллина заявила, что бюджетный риск «уже реализуется». Недавно парламент принял закон, позволяющий правительству наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов, что увеличивает неопределённость фискальной политики.
Регулятор предупреждает, что проинфляционные риски выросли, и в ближайшие три года бюджетная политика, вероятно, будет более стимулирующей, чем предполагалось ранее. Это создаёт дополнительное давление на доходности облигаций и стоимость привлечения средств для бюджета.
Долгосрочные последствия
Рост доходностей и наращивание заимствований уже отражаются на расходах: около 9% текущих расходов бюджета (примерно 4 трлн рублей) идут на выплату процентов по госдолгу, объём которого с начала конфликта увеличился в два раза и превысил 32 трлн рублей. По прогнозам некоторых экономистов, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут достигнуть порядка 15% ВВП, что существенно увеличит фискальную нагрузку.
