ЦБ расширяет финансирование дефицита бюджета через кредиты репо

Как работает схема

Центральный банк в значительных объёмах предоставляет банкам кредиты по операциям репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). Банки покупают ОФЗ, закладывают их в качестве обеспечения и получают ликвидность, на которую нередко приобретают новые объемы госбумаг. В итоге большая часть облигаций фактически оказывается на балансе регулятора.

Масштабы и динамика

По состоянию на 18 июня регулятор ввёл в банковскую систему около 4,748 трлн рублей в виде кредитов репо под залог ОФЗ. Нарастание таких вливаний началось прошлой осенью: с конца октября по конец декабря было выдано примерно 1,9 трлн рублей, а с начала года — примерно ещё около 1 трлн.

Почему это происходит

Резкое сокращение нефтегазовых доходов и рост дефицита бюджета привели к тому, что традиционные источники заимствований стали менее доступны. Параллельно принятые законодательные изменения позволили правительству увеличивать расходы и выпускать долг сверх ранее планировавшихся лимитов, в результате чего Минфину, по оценкам наблюдателей, придётся привлечь дополнительно триллионы рублей для покрытия дополнительных расходов.

Возможные последствия для экономики

Эксперты предупреждают, что расширение практики косвенного монетарного финансирования госдолга усилит проинфляционные риски. Увеличение объёмов денежной ликвидности и перенос части долгов на баланс регулятора может привести к росту цен и снижению покупательной способности населения.

Инфляция — это тоже налог: она уменьшает покупательную способность и фактически заменяет прямые платежи, позволяя на некоторое время обслуживать потребности бюджета.

Аналитики считают, что если практика будет расширяться, инфляционное давление проявится быстро, а возможности для сглаживания последствий через повышение налогов иные прямые меры будут ограничены.