Экономический спад в России в начале текущего года может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагает рыночный консенсус, считают несколько аналитиков, пересматривающих свои прежние оценки.
По оценкам 23 опрошенных аналитиков, в пятницу, 24 апреля, регулятор, как ожидается, понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила опасения «переохлаждения» экономики.
«Проблема ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальной и может стать одним из аргументов в пользу более решительного смягчения политики ЦБ на ближайшем заседании», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.
Недовольство темпами роста и слабость промышленности
На прошлой неделе президент Владимир Путин выразил неудовлетворенность динамикой экономического роста после того, как за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. Он поручил кабинету министров подготовить дополнительные меры поддержки.
Крупные промышленные компании сообщают о слабых финансовых результатах. «Северсталь» отчиталась о практически нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» зафиксировал убыток. В обеих компаниях объясняют ситуацию, в том числе, жесткой денежно‑кредитной политикой.
По данным Росстата, объем просроченных платежей предприятиям со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.
Глава Минэкономразвития Максим Решетников ранее заявлял, что значительная часть внутренних резервов экономического роста уже исчерпана.
Риск «отрицательного роста» и роль ключевой ставки
Представители бизнеса не раз называли уровень ключевой ставки в 12% пороговым, при котором возможно оживление инвестиций и ускорение экономического роста. Прогноз самого Банка России по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5% — практически не оставляет шансов на быстрое восстановление деловой активности.
Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевой рост потребительских цен, что теоретически позволяет ускорить снижение ставки. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось лишь на 0,3%, отражая схожую слабую динамику всей экономики. Предварительные оценки ВВП за март и квартал ожидаются 29 апреля.
В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания аналитиков.
Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отмечает, что свежая статистика по промышленности не изменила его базовый прогноз снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В Райффайзенбанке полагают, что спад окажется несколько менее глубоким по сравнению с предыдущей оценкой снижения ВВП на 1%.
Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», допускает, что в марте экономика могла выйти в зону положительных темпов роста.
«Помимо календарного фактора — отсутствия сокращенного количества рабочих дней в марте по сравнению с январем и февралем — могли сыграть роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — оценивает эксперт.
В целом за первый квартал Беленькая ожидает динамику ВВП около нуля.
В феврале Банк России закладывал в прогноз рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Экономисты отмечают, что столь заметное расхождение фактических показателей с оценками регулятора потребует реакции в денежно‑кредитной политике.
Согласно прогнозу Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% в годовом выражении, а по итогам всего года рост не превысит 0,7%.
В этом же банке считают, что во втором квартале положительное влияние календарного фактора поддержит ВВП, и экономика вырастет примерно на 1,1% год к году.
Факторы восстановления и ограничения роста
«Ожидаемое дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно содействовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с дефицитом трудовых ресурсов, особенностями внешнеторговой деятельности. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и доступом к интернету», — подчёркивает Беленькая.
Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта могут временно поддержать российскую экономику. При этом многое будет зависеть от физических объемов экспорта сырья и энергоносителей.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что в первом квартале текущего года снижение ВВП составило около 1,5%.
По их оценке, улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от продажи углеводородов и других сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне, а также возможное оживление инвестиций по мере снижения реальной ключевой ставки.
При этом возможности бюджета для масштабных программ поддержки в текущем году ограничены, поэтому власти делают ставку на точечные меры, помогая, в частности, малому бизнесу адаптироваться к росту налоговой нагрузки.
